El crédito privado: una clase de activos en expansión

El crédito privado, un tipo de activo en auge, ha experimentado un notable crecimiento desde la crisis financiera, impulsado por la demanda de rentabilidad de los inversores. En 2023, los activos gestionados de deuda privada habían escalado a 1,62 billones de euros, registrando un incremento del 17% interanual. Si bien el Banco de Inglaterra estimó un tamaño del mercado incluso superior, llegando a unos 1,8 billones de euros. Estas cifras muestran la creciente importancia del crédito privado en el panorama financiero actual.

¿Qué es el crédito privado?

El crédito privado se refiere a préstamos no bancarios, principalmente a empresas de tamaño mediano y grande. Estos prestatarios pueden estar respaldados por inversores de capital privado u operar de manera independiente. El crédito privado reduce la necesidad de bancos coordinadores, facilitando las negociaciones directas entre prestatarios y prestamistas. Esta estructura simplificada ha permitido que surja un nicho para el crédito privado en el ecosistema financiero.

Veamos a continuación algunas de las características principales del crédito privado:

• La financiación suele ser de tipo variable, lo que significa que los intereses que debe pagar el prestatario fluctuarán con los tipos de interés. Tradicionalmente, los prestatarios han sido pequeñas y medianas empresas privadas; sin embargo, las empresas más grandes están aprovechando cada vez más el mercado de crédito privado.
• La financiación suele abarcar un rango de entre 10 millones y 250 millones de euros para un préstamo a plazo de tres a siete años. Lo que normalmente era una relación de un prestamista a un prestatario se ha profesionalizado, convirtiéndose en grupos de prestamistas que pueden asumir una mayor cantidad monetaria. Este cambio ha llevado el límite de los créditos privados a más de 5 mil millones de euros.
• Las condiciones de financiación pueden ser de hasta 400 puntos básicos por encima del tipo de interés del préstamo para una transacción financiada con fondos públicos. Este gran diferencial, es en parte, el resultado de una prima de "iliquidez" asociada a la deuda, que no se negocia en el mercado secundario y, por lo tanto, se utiliza para compensar a un inversor por el mayor riesgo de no poder deshacerse de un activo durante un período de tensión en el mercado.

Sinergias con el capital privado

El sector de private equity o capital privado desempeña un papel crucial en el crecimiento del crédito privado. Para financiar compras apalancadas (LBO) o adquisiciones, las empresas de capital privado recurren cada vez más al crédito privado. Este cambio se aceleró en 2022, cuando, debido al incremento de los tipos de interés y la volatilidad del mercado, los bancos dejaron de coordinar préstamos sindicados, por lo que los fondos de crédito privado tuvieron que colmar esta brecha.

Las transacciones de crédito privado adoptan a menudo una estructura de un solo tramo que combina deuda sénior garantizada y deuda subordinada en un único préstamo. Sin embargo, siguen contando con la participación de los bancos, que proporcionan financiación de primera clase y asignan las porciones de segunda clase más arriesgadas a gestores de crédito privado a través de mecanismos de transferencia sintética de riesgo. Este tipo de mecanismos ha ido ganando importancia, especialmente en Europa, donde los volúmenes de operaciones en 2023 alcanzaron los 155.000 millones de euros.

Usos más amplios y potencial de crecimiento

Además de los préstamos directos a empresas, el crédito privado se ha ampliado a otros segmentos, como la financiación basada en activos (ABF) para infraestructuras y centros de datos. Si incluimos estos mercados afines, el mercado de crédito privado supera los 3 billones de euros y sigue creciendo.

Algunos cambios normativos han aumentado aún más el atractivo del crédito privado al elevar el coste del capital para los préstamos más arriesgados que mantienen los bancos. Este cambio en la normativa ha hecho que los bancos se centren más en la originación de préstamos que en mantenerlos en el balance, lo que ha creado oportunidades para la participación de los prestamistas privados.

Entorno competitivo

El mercado de crédito privado es muy competitivo, y los actores están segmentados en función del volumen de las operaciones y del apetito por el riesgo:

• Mercado medio «core»: centrado en préstamos de un solo tramo para empresas respaldadas por capital privado.
• Mercado medio superior: prestamistas más grandes que compiten con proveedores de préstamos sindicados.
• Mercado medio inferior: anteriormente concentrado en deuda sénior de menor riesgo, actualmente se está adentrando en los mercados «core».
• Actores en segmentos nicho y regionales: se dirigen a empresas sin respaldo de capital privado o a oportunidades de deuda en dificultades.

La selección de crédito es una pieza clave para el éxito, y los gestores deben basarse en sus competencias en el sector para llevar a cabo una diligencia debida rigurosa. Algunas herramientas están democratizando el acceso al crédito privado, atrayendo a inversores particulares y abordando las preocupaciones sobre liquidez.

El papel de los bancos en el crédito privado

Si bien los bancos y los prestamistas de crédito privado comparten mercado, sus roles son cada vez más complementarios. Los bancos aportan experiencia en la originación de préstamos, la gestión de tesorería y la transferencia de riesgos, mientras que los fondos de crédito privado ofrecen otras ventajas. Esta colaboración es particularmente evidente en áreas como la cobertura de los riesgos de cambio y la financiación con criterios ESG, en la que los bancos actúan como intermediarios para prestatarios e inversores.

A día de hoy, hay incluso grandes bancos que están entrando en el área del crédito privado. Estas iniciativas muestran que la banca tradicional y el crédito privado cada vez se solapan más, al tratar ambos sectores de sacar partido de las oportunidades del mercado.

Compromisos y garantías en el crédito privado para empresas

En España, las empresas que acceden a crédito privado deben ofrecer garantías que respalden la operación y aseguren el cumplimiento de las obligaciones financieras. Aunque cada acuerdo puede variar según el tipo de financiación y el perfil de riesgo de la empresa, los mecanismos más habituales incluyen:

1. Garantía personal y patrimonial de la empresa

Todas las operaciones de crédito privado implican un compromiso de pago respaldado por los activos de la empresa, lo que significa que, en caso de incumplimiento, la entidad financiera puede ejecutar acciones legales para recuperar la deuda.

2. Garantías reales: activos como respaldo

Las empresas suelen aportar activos como garantía para acceder a crédito privado. Entre las opciones más comunes destacan:

• Hipoteca sobre bienes inmuebles: Propiedades comerciales, fábricas o terrenos pueden ser utilizados como garantía.
• Pignoración de activos financieros: Se utilizan instrumentos financieros como acciones, participaciones en fondos de inversión o cuentas de ahorro corporativas.
• Garantía sobre maquinaria o equipos: En algunos casos, los prestamistas pueden aceptar maquinaria industrial o vehículos como colateral.

3. Avales de terceros

Los avales corporativos o personales pueden ser exigidos, especialmente en empresas de menor tamaño o con niveles de endeudamiento elevados. En este caso, un tercero (otra empresa, un socio o un inversor) se compromete a asumir la deuda en caso de impago.

4. Covenants financieros y operativos

Las entidades de crédito privado pueden incluir cláusulas restrictivas conocidas como “covenants”, que imponen ciertas condiciones a la empresa prestataria. Estos pueden incluir:

• Ratios financieros mínimos: Exigencia de mantener determinados niveles de liquidez, endeudamiento o rentabilidad.
• Limitaciones en la distribución de dividendos: Restricciones para evitar que la empresa destine fondos a los accionistas antes de cumplir con sus obligaciones financieras.
• Obligación de informar periódicamente sobre la evolución financiera: Para garantizar que la empresa mantiene una situación estable.

Principales Actores en el Mercado de Crédito Privado en España

El crédito privado para empresas en España ha crecido significativamente en los últimos años, impulsado por la diversificación de fuentes de financiación y la reducción de la dependencia del crédito bancario. Algunos de los principales actores en este sector incluyen: fondos de inversión especializados en crédito privado, entidades de capital riesgo y private equity, plataformas de financiación alternativa y crowdlending y bancos de inversión y entidades especializadas.

El crecimiento del crédito privado en España refleja un cambio en la forma en que las empresas financian sus operaciones. Con un entorno regulatorio en evolución y un acceso cada vez más flexible a fuentes alternativas de financiación, las empresas tienen la oportunidad de estructurar su deuda de manera más eficiente.

Sin embargo, es fundamental evaluar cuidadosamente las condiciones del crédito privado, asegurando que las garantías y compromisos asumidos sean sostenibles en el tiempo. Contar con asesoramiento financiero adecuado y explorar las diferentes opciones disponibles permitirá a las empresas aprovechar al máximo esta forma de financiación sin comprometer su estabilidad financiera.