El amanecer de una nueva era

Se cierra de nuevo una semana muy complicada para Wall Street. El S&P se deja más de un 3% en una semana de idas y venidas con los aranceles. El martes vimos fuertes caídas en los índices mundiales tras la confirmación por parte de Donald Trump del inicio de los aranceles del 25% sobre todos los productos llegados desde Canadá y México, con contra medidas inmediatas por parte de Canadá con aranceles del mismo valor sobre una batería de productos (y promesa de extensión a muchos más en tres semanas). Posteriormente vimos a Trump “salvar” al sector de autos, y finalmente, el jueves, anunciaba que sólo los productos que no estuvieran bajo el actual acuerdo de libre comercio (USMCA) serían afectados. Mucha incertidumbre que termina pesando más que las promesas fiscales o un buen dato de creación de empleo del mes de febrero.

En Europa, ilusión tras el imponente paquete fiscal anunciado por la próxima coalición de gobierno alemana. Se invertirán 500.000 millones de EUR en infraestructuras, hasta un 3% del PIB en defensa, y se permitirá a los Estados endeudarse hasta eun 0.35% del PIB (antes era el 0%). Para ello, se necesitará cambiar el techo de deuda, algo difícil con el nuevo parlamente salido de las elecciones del día 23-F, por lo que se intentará hacer en las próximas dos semanas antes de que éste tome posesión el día 25 de marzo. A esto se añaden los 150.000 millones de EUR que ha aprobado la cumbre de líderes europeos para impulsar el gasto en defensa y seguridad de la UE, gasto que además con computará en los requisitos de déficit. Por último, buenas noticias sobre el posible alto el fuego en Ucrania, tras conocerse que Zelensky ha mandado una carta a Trump con su disposición a sentarse a negociar un acuerdo. Todo ello ha permitido que, de nuevo esta semana, las bolsas europeas hayan tenido un mejor comportamiento relativo vs sus homólogas en EEUU. El Stoxx 600 cierra la semana con una caída del -0,69%, con el Dax brillando (+2% en la semana) y el selectivo Ibex cierra plano y al borde de los 13.000 puntos.

En los mercados de bonos, la noticia es sin duda la brusca subida en las rentabilidades. La rentabilidad del Bund alemán a 10 años escala hasta el 2,84%, más de 35 pb. de subida en la semana, lo que supone el mayor salto semanal desde la Reunificación de 1990. También el euro se ve reforzado ante las perspectivas de más crecimiento en Europa.

La semana además se cierra con una nueva rebaja de tipos de 25 pb. por parte del BCE, lo que deja el tipo de la facilidad de depósitos (tipo depo) en el 2.5%. El mensaje de Lagarde, sin embargo, no ilusiona, al hablar de los riesgos inflacionistas de fuerte inyección fiscal y la amenaza arancelaria, factores que habrá que tener en cuenta de cara a próximas rebajas de tipos). Los comentarios sirven para animar la cotización del euro, el EURUSD 1,083 puntos.

China también ha sido noticia en la semana, al confirmar un objetivo de crecimiento para 2025 del 5%, que pretende conseguir con más apoyo fiscal (eleva el objetivo de déficit para este año del 2% al 3% del PIB).

En cuanto a la semana que empieza, seguimos pendientes de los aranceles, dado que teóricamente el día 12 de marzo se inician los aranceles del 25% sobre el aluminio y el acero europeos. Además, en EEUU tenemos cita con los precios, con la publicación el miércoles del IPC de febrero, el jueves de los precios de producción, y el viernes, de las expectativas de inflación a 1 y 5 años. En Europa, esta semana se inicia en Alemania la discusión en el parlamento de las nuevas medidas fiscales, de forma rápida (hay que aprobar todo antes del 25 de marzo).

La información suministrada en este documento está basada en criterios objetivos e información fiable, pero no constituye oferta, ni solicitud para comprar o vender el producto financiero analizado, quedando la opinión expresada en la fecha de emisión del análisis, sujeta a cambios experimentados por los mercados. Deutsche Bank no se responsabiliza de la toma de decisiones que se fundamenten en esta información". Deutsche Bank Sociedad Anónima Española Unipersonal. All rights reserved. Deutsche Bank, S.A.E.U. - RM Madrid, T.28100, L. 0,F.1, S.8, hoja M506294, inscripción 2, - CIF. A-08000614.